天然胶合成胶价差缩小供需小幅调整

在橡胶行业天然橡胶与合成橡胶的价差一直是市场关注的焦点，因为它直接关系到下游应用的替代选择。下半年以来由于天然供应端释放不及预期，天然橡胶价格强势上涨，导致与合成橡胶的价差持续扩大，12月12日RU与BR价差达到历史最高点5200元/吨。近期市场出现了新的变化，天然橡胶的基本面支撑效应开始减弱，导致升水合成胶空间出现小幅收缩。

原料丁二烯价格的补涨对合成橡胶市场产生了积极影响，带动了合成橡胶价格的上涨。天然橡胶价格在高位震荡，使得升水丁苯橡胶的空间有所收窄。截至12月17日STR20#混合胶升水SBR1502收窄至2125元/吨，较最高时期减少了775元/吨；升水BR9000则为3575元/吨，较最高时期减少了575元/吨。

泰国南部的连续降雨曾引发市场对供应受损的担忧，但最新预报显示，未来一周泰国产区南部降雨减少，新胶供应预期增加，供应端利多效应边际走弱。宏观气氛的降温和市场风险偏好的降低，也导致天然橡胶价格出现高位回调趋势。

合成橡胶方面9-10月份基本面差异导致合成与天然橡胶价格走势分叉，价差加速走扩。但随着丁二烯价格的止跌和下游需求的高位运行，合成橡胶的成本支撑走强。尽管合成橡胶供应端恢复正常生产，需求端面临季节性转弱，但与天然橡胶的价差幅度超预期，支撑合成胶止跌运行。

未来随着旺产周期的推进和泰国东北部、越南产区新胶的稳定上量，产量缺口持续回补，供应端利多支撑边际走弱。需求端在季节性需求淡季下难以有亮眼表现，高价原料抑制采买需求，下游刚需买盘跟进不足，多数企业维持观望态度。因此，基本面缺乏核心利多支撑，胶价可能呈现偏弱震荡运行。合成胶在原料丁二烯价格区间偏强的情况下，成本面支撑犹存，预计未来天然橡胶与合成橡胶的价差恐维持继续收窄的趋势。在替代性方面，天然橡胶长时间高升水合成橡胶价格使得下游采买低成本合成胶的意愿提升，部分企业替代比例已达10%，对天然橡胶消费量构成利空。