橡胶价格难有明显反弹，产量势将增加

国内外天然橡胶生产区橡胶产量逐渐反弹，高库存格局难以明显改善，继续抑制橡胶价格反弹空间。短期内，由于国内进口环比下降，预计国内后期将继续小幅去库。本周，原材料价格仍呈现内弱外强格局，本周海外原材料价格大幅上涨。国内胶水板块利润同比较高，利润仍优于浓乳，反映出RU估值较高。泰国上游生产利润环比减弱，继续处于低迷状态，不利于橡胶产品产量上涨。国内外主要产区仍受降雨影响，原材料产量有限。随后，国内外产区雨水将逐步减少，原材料产量势将增加。

本周整个乳胶的价格继续低于混合胶的格局，导致整个乳胶和混合胶之间的基差继续下降。期货价格的强劲导致RU非标准价格差异显著扩大。8月份，中国仍处于雨季。在原材料产量有限的情况下，预计整个乳胶价格大幅下跌的概率较低。本周整个乳胶与3L的价差仍处于较高水平。从替代角度来看，不利于后期整个乳胶下游需求的反弹。本周国内烟片和20号胶水进口窗口仍处于关闭状态，反映出国内胶水价格相对较高。高库存抑制，RU延续负基差，NR正基差，但同比处于较低水平，或均反映。

国内社会库存和港口库存继续逐月下降，主要是由于出库反弹造成的。在低价下，下游只需要提货。随着国内原材料的逐步释放和盘面交割利润的存在，RU库存呈现小幅上升趋势；NR库存本周略有下降。在后期，随着国内外雨水的结束，原材料将继续增加。然而，预计8月份国内进口量将逐月下降。在国内需求稳定的前提下，预计后期将继续迎来小幅去库模式。

RU盘交割利润持续上升，导致RU估值略高，而NR估值中性。在短期内，由于国内下游刚性需求的支持，港口和社会库存最近迎来了一个小的去库，这支撑了橡胶价格。然而，随着后期雨水的结束，国内外产量逐渐反弹，高库存格局难以明显改善，胶水价格反弹空间受到限制。短期内，由于国内进口环比下降，预计国内后期将继续小幅去库。