供需利空压制，沪胶难言上涨

四季度以来，欧债危机严重影响着大宗商品走势，沪胶期价承压于29000元/吨一线震荡运行，期价重心逐步下移。特别是11月份以来，1201合约短暂上破27000元/吨一线后期价未能站稳，在外围市场影响下，期价以23870元/吨再创新低。面对胶价的跌跌不休，全球前三大橡胶生产国——泰国、印尼和马来西亚的出口商达成协议，其每公斤橡胶售价将不会低于3.0美元。该消息公布后，日胶主力合约冲高至262.8日圆/公斤，涨幅达4%，沪胶1201合约则高开后继续上行，涨停板报收。不过对于胶价此番快速反弹，笔者认为三大产胶国设定橡胶最低售价短期对市场信心有所提振，但实质效果料较为有限，在需求不振库存高企等一系列利空压制下，特别是欧债危机依然不容乐观的情况下，沪胶期价难言上涨。近段时间以来，泰国持续遭遇着暴雨袭击而引发了洪灾，由于泰国是日本车企的重要生产基地之一，洪水破坏了零部件供应链，丰田本田等在美国以及日本的工厂都受到严重影响，不得不被迫减产。不过目前首都曼谷洪灾正逐渐转好，多个地区水位下降。丰田汽车公司日前表示，日本工厂的生产将于21日重启其泰国工厂的部分生产。此次泰国洪水使其泰国工厂减产大约8.7万辆，日本工厂减产大约4万辆。而在泰国南部，天然橡胶供应不断增加，洪水阻断了交通使得泰国产区橡胶不断积压，国际胶价跟盘不断下滑。面对这种情况，泰国政府正号召本周与印尼和马来西亚召开会议，商讨支撑橡胶价格的方法。供应不断增加，而需求却未见转好便成为了当前胶市的一大利空因素。中国汽车工业协会公布的最新统计数据显示，今年前10个月汽车产销分别为1503.41万辆和1516.06万辆，同比增长2.66%和3.15%，增幅较去年同期分别回落31.34和31.85个百分点。从10月单月数据来看，10月份全国汽车产销分别为157.02万辆和152.48万辆，环比分别下降1.99%和7.37%，生产同比增长1.72%，销售同比下降1.07%。乘用车和商用车环比均呈现负增长，同比看乘用车产销分别增长5.27%和1.42%，商用车产销则分别下降10.61%和9.93%。相对于乘用车来说，商用车轮胎的天然橡胶使用量远远大于乘用车轮胎的天然橡胶使用量，特别是重型货车轮胎中天然橡胶的使用量为乘用车轮胎的40倍。因而商用车产销的总体下降趋势使得天然橡胶的需求面显得较为不乐观。对于11月和12月的车市情况，中汽协专家分析，去年底受车市优惠政策退出影响，11、12月份汽车产销基数很高，产、销月度分别达到180万辆和168万辆，而就目前月度产销情况看，今年11、12月两个月将很难达到去年同期水平。下游需求的疲软也使得当前天然橡胶的库存问题更加明显。随着前期国内进口天胶订单陆续到港，十月份以来青岛保税区仓库天胶库存激增至满库，不少货物到港却面临无法入库的问题。截至目前，包括复合胶在内，青岛保税区橡胶总库存量依然保持在18万吨以上的高水平。日胶方面，截至10月20日，日本天然橡胶库存攀升至逾四年高位的13,574吨，较之前十日增加2.9%，库存增加反映市场需求放缓。10月31日的数据虽有所下降，但依然表明日本的库存已经升至过于充足的位置，显示橡胶市场需求的低迷。汽车产销数据给市场带来悲观指引，同时，合成橡胶报价的连续大幅下调也拖累了天然橡胶价格。今年上半年，日本大地震导致其多套乙烯生产装置关闭，造成全球丁二烯价格飙升，从而使得合成橡胶生产成本的增加，合成橡胶报价持续上涨。丁二烯价格在7月达到30000元后，成交量明显萎缩，价格经过长达7周的高位整理后，在生产商、流通商的双重抛压下，终于回落。进入九月份，在下游生产商抵触情绪强烈、天然胶期货价格逐渐回落、东南亚丁二烯价格逐渐走软的情况下，丁二烯价格跌势加快。进入十月份，由于主要的丁二烯下游应用领域合成橡胶和ABS生产商都在削减产量，亚洲市场丁二烯现货价格将进一步下挫。丁二烯现货报价的下跌也拖累了合成橡胶报价，截止目前，上海市场顺丁胶报价在22000元/吨近，丁苯橡胶在19300元/吨附近，远低于天然橡胶报价，这便给天然橡胶价格形成压力。而近期整个宏观市场的焦点依然集中在欧元区债务问题上。德国总理默克尔14日表示，目前欧洲可能正面临二战以后最艰难的时刻，倡议欧元区加强政治融合，但对当前债务危机没有任何解决方案。虽然原欧盟委员会委员蒙蒂已经取代贝卢斯科尼出任意大利总理，但市场对新内阁应对债务危机的能力依然缺乏信心。市场担心即便意大利和希腊成立了新政府，但欧洲主权债务危机短期内能否得到解决仍是个未知数。美国方面，费城联储对45名经济学家的四季度调查报告显示，就业市场前景也出现恶化，预计2012年平均失业率为8.8%，美国2012年GDP平均增长年率预计为2.4%，2013年的增长预期从2.9%下滑至2.7%。从目前的情况来看，为了稳定胶价，三大产胶国确立了新的价格底线，对市场信心有所提振。不过底线仍然低于当前的价格，也预示着价格有进一步下跌的空间。而当前天胶市场面临着下游需求低迷、库存高企以及合成橡胶跌势的利空打压，加上国际宏观形势前景悲观，后市胶价难言上涨。预计在短期的乐观预期消化后，期价将延续弱势格局。