天胶期货受高库存压制反弹力度偏弱

2019年4月15日，沪胶近期涨跌反复，上周五沪胶小幅震荡运行。晚盘沪胶冲高回落，主力1909报收11950元/吨，涨65元/吨，涨幅0.55%。

现货方面，截至4月12日，国内全乳胶报价11350元/吨，较上周回升250元/吨；泰国混合胶报价14000吨，较上周回升225元/吨。现货整体成交情况较好，贸易商及套利盘补货情绪较为积极，而下游仍维持刚需采购。

价差方面，泰国混合对5月期货贴水240，对9月贴水510。全乳对5月贴水340元/吨，对9月贴水610。随着橡胶期货的反弹，期现价差重新有一定的拉开。预计随着国内开割，全乳胶产量提升，4月中旬国内期现价差会有小幅扩大。

库存方面，上期所天胶总库存截止4月12日为441128吨（+1776），期货库存424480吨（+2150），上期所天然橡胶库存仍旧超过42万吨，库存压力暂无缓解。当前青岛保税区库存高企，国内显隐总库存高达160-180万吨左右，创历史新高，后期库存去化将等待消费回升。

供需方面，国内开割初期，随着开割进程的发展，割胶量逐步提升。全乳胶大都作为仓单流入交易所，同样也提升了国内显性库存。泰国马来西亚近期天气较好，雨水增多，东南亚主产区在五月初将陆续进入新开割季，供给压力逐步增加。当前，重卡数据靓丽，国内下游轮胎企业开工情况良好，但整体终端市场并未出现好转。

总结，目前天然橡胶期货受高库存压制，反弹力度偏弱。上周天胶上涨主要仍是基于宏观数据超预期对情绪上的改善，但是橡胶基本面并没有显著的改善。当前国内天胶产区步入开割期，叠加国内天胶库存高位，供应压力加剧。东南亚方面，泰国北部及中部已有零星割胶，叠加主产区天气良好，开割前的充足雨量有助于未来产量的增产，全球供应量将逐步增加。预计，天胶在短期宏观数据刺激后或有回归基本面的回调，因此建议在11900-12100点区间寻找逢高试空的机会，下方目标看11200点前低。先行以轻仓或观望为宜，缺乏趋势性机会。