未来天然胶价格呈上涨趋势

3月25日沪胶收一根大阳线,气势如虹,但之后云南天胶主产区明显降雨使旱情大大缓解,使得天气题材炒作戛然而止,多空再度陷入严重对峙。后期胶价走势将如何演绎呢？我们对四五月份胶价的走势持较为乐观的看法。尽管云南天胶整体延迟开割近一个月已成定局,但目前旱情已基本缓解,且今年新开割面积大幅增加,总产量很难大幅下降。另外,即便云南大幅减产,对全球天胶产量影响也不大。我们认为,后期库存仍将逐步下降,从而对胶价形成支撑。3月中下旬国内交易所库存迅速大幅降低,青岛保税区库存绝对水平偏高,但其中外商寄售量比较大。因中国胶价倒挂,这部分天胶惜售明显,部分贸易商开始从中国出口烟片到其他国家。海外天胶需求恢复速度较慢,但仍然值得看好。美国橡胶协会预计,2010年美国轮胎出货量将增长700万套,同比增长3%。中国汽车销售环比增长将大幅回落,但仍可维持在10%左右的较高水平。由于东南亚主产区停割,市场对天胶长期需求看好,加之干旱气候影响,现货价格表现坚挺。目前东南亚各类天胶现货价格均在历史高点附近,并且已持续近2个月。中国现货价格相对外盘价格较低,倒挂明显。东京胶明显强于沪胶,沪胶同东京胶的比值大幅降低。当两者价差变动出现异常时,可能出现显著的投资机会,而且比值的扭曲多通过沪胶主动调整来修复。3月下旬之前,东京胶资金方面表现很弱,持仓量一直在低位徘徊,而非商业净多头寸也缓慢下滑,但期价却表现坚挺。资金方面的大幅调整,也给资金的重新介入腾出了足够空间。3月下旬开始,东京胶总持仓量和非商业头寸都积极向利多方面转变。全球经济复苏缓慢进行,但货币政策方面,国内外出现差异。欧美日坚持宽松的货币政策,继续对商品价格形成利多支持,但国内政策可能出现的变化都对商品价格形成利空影响。这种政策差异使得国际工业品期货走势仍然强劲,也给国内期货品种形成刺激。综上所述,我们认为四五月份胶价影响因素错综复杂,而且不确定性很大,沪胶或许难以出现大级别上涨和下跌行情，但可能呈现易涨难跌的特征。