沪胶下行空间受限，谨慎偏多思路

昨日沪胶主力合约收于14075元/吨，较前日-0.14%，持仓438652手，较前日+5794手，夜盘-0.14%，持仓+3018手。

现货方面：昨日云南国营全乳胶(SCR5)上海报价为12100元/吨(-100，日环比涨跌，下同)，与近月基差-1880元/吨;泰国RSS3上海市场报价14600元/吨(含17%税)(-100)。下游维持刚需采购，市场小单走货为主。泰国合艾原料市场生胶片45.00泰铢/公斤(+0.31)，泰三烟片无报价，田间胶水44.00泰铢/公斤(持平)，杯胶37.50泰铢/公斤(持平)，泰国原料收购价格持稳为主。云南西双版纳产区已进入停割期。海南产区已进入停割期。

合成胶方面：昨日，齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价12750元/吨(持平)，独子山顺丁橡胶BR9000市场价12800元/吨(持平)。业者随行就市报价，下游刚需采购延续，实际成交具体商谈。

库存方面：截止1月22日，上期所注册仓单35.06万吨(较前日+1750吨)。

产业链方面：(1)IRSG:2017年前9月全球天胶产量增7.3%，缺口14.4万吨。

供应层面，停割带来的季节性供应萎缩，国外东南亚产区也将在1月份结束高产，2月份泰国、越南等产区将陆续面临停割，恢复开割则要等到4月份左右。其次，橡胶产区天气还有炒作可能。2018年主要全球表现为拉尼娜气候，东南亚将面临雨水增加，对于产区割胶不利。最后，产胶国的救市政策还将出现反复。

下游需求层面的利好主要来自于两个方面，首先，2018年春节时间较晚，目前下游企业尚无备货需求，但如果下游启动备货，则将对目前期价产生较为明显的推动作用。其次，下游春节后重新开工，消费的季节性好转将给予价格支撑。

值得注意的是，虽然后期橡胶或会在上述利多的带动下出现季节性反弹，但不能忽视眼前高库存以及期现价差高位的现实，这也是阻碍橡胶反弹的主要因素。

操作方面，鉴于沪胶下行空间受限，且供应层面题材炒作频现，或对后期橡胶价格有一定支撑，建议后期投资者以谨慎偏多思路对待，择机寻找买点，但还需紧密跟踪期现价差变动情况，一旦基差拉大到较高水平，反弹将难以持续。