库存能否延续降势？

9月初，天然橡胶期货打破近半个月的盘整僵局，沪胶主力1801合约轻松站上17000关口。尽管此番暴涨资金推动为主因，但青岛保税区橡胶库存的持续下降同样为市场提供支撑。随着海外割胶进入旺季，青岛保税区内天胶库存能否延续降势？

青岛保税区库存变化统计

截至2017年9月1日，青岛保税区橡胶总库存为20.33万吨，较8月中旬减少2.31万吨，降幅为10.2%。具体品种来看，天然橡胶是库存下降的主要品种，天然橡胶库存为14.96万吨，较上期减少2.17万吨；合成橡胶库存为4.97万吨，较上期减少0.12万吨；复合橡胶减少200吨至4000吨。与去年同期相比，比去年库存量高出73.91%。

8月份，青岛保税区内橡胶库存持续下降，天胶进口量减少或为主要因素。尽管月内天胶行情筑底后反弹，国内进口商有补货意向，但海外新胶供应尚未完全放量。当月泰国、马来、印尼产区频频降雨，尤其泰国多地遭遇暴雨天气，原料供应跟进不足。诗董、宏曼历、联谊等加工厂表示今年原料库存储备不及往年，加上不良天气影响，原料供应局面偏紧，限制了天胶的出口。

混合胶套利窗口开启，无论海外供应商还是国内需求方，更倾向对混合胶的交易操作，据悉，青岛保税区外人民币混合胶库存增加较多。需求方面表现不济，山东地区轮胎工厂开工负荷下降。一方面，第四轮环保督查组进驻山东，部分中小型工厂开工受限；另一方面，环保检查影响下，橡胶助剂等辅料供应紧缺，同样限制轮胎工厂的开工。除此之前，高温、人工荒也是限制企业生产的因素。截至8月30日，国内轮胎企业整体开工率约在55%，全钢胎开工率约为59%，半钢胎开工率为60%，斜交胎开工率为46%。

上期所天胶库存变化统计

截至9月1日，上期所可交割的天然橡胶库存为35.84万吨，较8月初增加0.65万吨，其中上海地区仓库天胶库存增量较多，山东、云南、天津地区仓库天胶库存有小幅度减少。1709合约进入交割月，当前天胶现货价格与1801合约价差依旧在3000元/吨以上，或促进套利盘去09合约接现货，从而使得仓单压力后移，缓解1709合约交割风险。

天胶期现货形势分析

8月，沪胶主力换月至1801合约，现货市场上16年全乳胶与沪胶主力1801合约价差在3000-3500元/吨之间调整。国内商品市场看涨情绪未散，资金轮动下，橡胶期货仍有再度冲高可能。但现货市场需求复苏相对缓慢，且进入9月份，新胶产量增多，销售压力将加大，天胶现货市场价格仅是被动跟涨。1709合约即将交割，后期现货市场报盘将参照1711合约和1801合约，期现货价差或有窄幅缩减可能。

后市预测

中线来看，天然市场行情趋势向上，或刺激国内中下游商家有补货需求，预计9月份青岛保税区内橡胶库存仍有下降需求，但降速或有放缓，区外混合胶库存偏多。长线来看，海外产区逐渐进入生产旺季，将增加新胶的供应，库存有再度转增的可能。