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近期上海天胶反弹表现十分亮眼，多头值得期待。问题是天胶反弹的理由是什么？持续性如何？能不能演化为熊牛转换的大型行情？
天胶价格背离基本面,出现跌超
ANRPC最新报告显示，2017年1-6月，全球（含非ANRPC国家）天然橡胶产量同比增长5.8%至572.9万吨。其中，印度、马来西亚、柬埔寨、越南等增长较快。此外，今年上半年全球（含非ANRPC国家）天然橡胶消费量641.7万吨，同比微增0.3%。上半年天胶供应缺口达到68.8万吨。
但天胶市场实际走势，并没有反应产销出现68.8万吨缺口的供需平衡状态。即使考虑上半年泰国橡胶管理局拍卖的31万吨天胶，上半年全球天胶仍然存在37.8万吨的缺口。从这点考察，天胶市场走势与供求基本面变化也是背道而驰的。
中国天胶消费增幅有限
需求方面，无论是替换胎还是配套胎的销售状况均不容乐观。天胶在轮胎生产配料中的比较优势也已消退。当前国内的全钢胎开工率仍然低于2014-16年同期水平。
主要产胶国天胶政策出现逆转
去年底、今年初，天胶上升过程中，泰国橡胶管理局频繁拍卖天胶。这种行为打断天胶牛市势头后，意想不到的情形出现了，那就是市场迅速由牛转熊。迫使天胶三国联盟短时期内又祭起限制出口的大旗，期望稳定胶价。
仅仅半年多时间内，主要产胶国政策就出现戏剧性逆转，势必对市场产生重大影响。
6月14日，泰国橡胶管理局官员称，泰国、印尼、马来西亚三方代表将于17-18日讨论稳定胶价的措施。限制出口将是重要的政策选项之一。决定在9月召开部长级会议，商讨共同限制橡胶出口，届时将提出具体细节和方案。
汽车销售季节性规律将促进天胶反弹
根据全国乘联会与威尔森的联合预测，6月整体乘用车市场批发量预计为175万辆，相比上月的预测值下调了7万辆；7月整体乘用车市场批发量预计为：164万辆（*注：销量预测基于乘联会含出口的狭义乘用车批发量数据口径），同比2016年7月增长4.7%。
预期6、7月零售缓慢恢复，但季节性下滑和尚未大幅度缓解的库存压力成为阻碍7月批发量增长的负面因素。但由于季节性原因，从汽车销售来看，7月份销量存在季节性见底的可能。
近期，泰国、马来西亚和印度尼西亚三国理事会会议同意考虑控制橡胶出口来减少价格波动，决定在9月召开部长级会议，商讨共同限制橡胶出口，届时将提出具体细节和方案，产胶国国际橡胶价格随之稳定，多头信心受到鼓舞。
目前天然橡胶现货市场价格相对坚挺，沪胶1709合约基差提前回归。青岛保税区橡胶库存首度拐头大幅回落。合成胶及其上游丁二烯价格均有所上调。这些因素均预示着天胶价格具有反弹潜力。同时，6月份中国汽车产销量同比和环比增长均为正数，较前两个月明显好转，重卡销量数据依旧十分靓丽，6月份中国重卡销售9.5万辆，同比增长60%，上半年重卡市场累计销售58.11万辆，累计同比增长71%。此外，3-5月份中国天然橡胶进口分别为31万吨、26万吨和23万吨，进口量逐渐下滑有利于改善国内供需格局。这将促进预计沪胶延续震荡反弹的走势。
问题的焦点是这种反弹将如何演化？我们认为，在天胶价格背离基本面、主要产胶国天胶政策出现逆转、成本水平对胶价构成支持、汽车销售存在季节性反弹等因素作用下，天胶价格的反弹有可能演化为重拾上升势头的多头行情。
