天胶供需恶化 胶价弱势恐难改

下半年国内天胶需求难见起色，或将进一步走弱

上半年天胶价格经历了“过山车”行情，根本原因是国内需求端发生了明显变化。下半年国内天胶需求难见起色，或将进一步走弱，无论是配套胎还是替换胎的需求前景均不乐观。目前轮胎厂成品库存较往年依然偏高，后续轮胎厂开工率恐将继续受到压制。此外，若环保部门对轮胎企业的监管和惩处力度继续加大，预计开工率的受打压程度也将更大。替代需求方面，目前天胶与合成胶的价差已经基本回归正常水平，天胶在轮胎生产配料中的比较优势消退，下半年两者价格再度出现大幅倒挂的可能性也不大。

天胶供给端将呈季节性增长态势

下半年主产国天胶产量较上半年将明显季节性增长，整体产量或继续同比正增长态势。我们不看好7月份可能出台的“出口削减”及类似协议的后续执行。主产国严格执行协议的意愿不强这一点始终未变，协议对天胶供需基本面的实际影响恐有限。

保税区和上期所天胶库存高企，短期较难有效消化

后续保税区库存的增长速度或明显放缓，但在当前的需求环境下，短期内高库存难以被有效消化。上期所巨量天胶库存预计会对9月合约期价构成持续压制，并在11月合约交割流出后也难被现货市场有效消化，届时或给国内天胶供给端造成明显压力。

投资建议

若后续主产国再次出台“出口削减”或类似的保价举措，短期可能对市场信心有所提振，但由于供需基本面依然疲软并有进一步走弱的可能，预计将对胶价的反弹空间构成压制。因此，即便后续胶价有所反弹，反弹高度恐也有限。1709合约或在【11000，14500】元/吨区间震荡，1801合约或在【12500，16500】元/吨区间震荡。建议投资者可以逢高沽空操作。

风险提示

主产国发生极端气候状况；国内重卡产销超预期。