沪胶：资金对垒产业 风险仍未释放

资金对垒产业，风险仍未释放

一、市场分析

近期各版块商品价格走势有点像股市龙头结构性牛市后蔓延普涨态势，资金市特征非常明显，龙头系稍微调整，胶就跌回解放前，上涨根基不稳，风险未释放，不破不立，现阶段跌的越深，未来想象空间越大。进入7月份，在基本面没有大矛盾情况下，交割因素占据主导，表现为709合约贴水混合胶300-500元/吨左右交割，经过昨天大跌，9月合约升水幅度收窄至300元/吨，现货成交依然不佳，未来升贴水修复仍有600-800点的雷要踩。

当前市场资金对垒产业，持仓7年新高，多空分歧巨大，多头逻辑在于绝对低价及高虚实盘比，现货下方有底，持有或展期亏损有限，空头逻辑在于仓单压力及升水修复。橡胶的实盘体量较大，包括标准、非标两种套利货物，标准盘主要是16年全乳胶及少量烟片，体量在29万吨左右。非标种类繁多，以混合、老全乳及进口美金标胶船货为主，体量在30万吨以上，需要注意的是此类实盘为变量，期现快速收窄货物将释放至现货市场，期现拉高后包括远月高升水后此套利盘多数将继续展期，套利盘体量继续增加吸收现货库存，静态测算按照实盘60万吨，9月合约23万手单边持仓，虚实盘比在7月初仍高达4，空头前几大持仓集中了产业套保力量，基本不受涨跌影响，挤虚盘存在理论可行性。价格方面大方向判断是即使库存累计、货币收紧进一步强化，价格不会再跌回9700，主逻辑在于17年产区供应增量很难超过4%，而18年供应增速会更低，需求汽车工业经过17年低档期调整，18年将重回中高速增长。

成本利润方面目前价格到了国内成本线偏下水平，泰国、印尼抵触区间，但暂不会发生大面积弃停割现象。

消息面集中在泰国，泰国劳工部发文将严查外劳务工许可，目前在橡胶行业从事割胶的外籍务工人员占总劳力的50%，此举可能会更加加剧胶工短缺的问题。泰国300万莱非法占用橡胶园将被收回，大约占比泰国总植胶面积15%，影响偏中长期。6月17-18日三大主产国限制出口会议无果，泰国计划本周末在ITRC（三国理事会）会议时再次提出讨论“出口吨位管理计划”。

操作上单边观望，等待为主，等待9月升贴水及仓单压力释放后抄底18年合约机会，9-1价差方面若无轮储消息支撑，难以大幅扩大。